投资要点:
   
新闻/公告。2016年前三季度,中储股份实现营业收入96.89亿元,同比减少23.63%,实现归母净利润4.30亿元,同比增加5.90%,扣非归母净利润6301.48万元,同比增长73.88%,最终实现基本每股收益0.20元,加权平均ROE为4.83%较去年同期减少1.58个百分点。业绩基本符合预期。
   
严控成本毛利走高,主营业务业绩回升。随着国内宏观经济增速减缓以及国企改革产业结构调整的继续,上游钢铁、煤炭等行业去产能持续进行,全国物流行业整体发展疲软,受此影响,公司主营物流仓促业务走低,营收仅96.89亿元较去年同期大幅减少23.63%。为应对大环境对主营业务的影响,公司积极调整业务结构,发挥商贸、物流、仓储一体化的联动效应,严控过程成本,将营业成本控制为91.49亿元,较去年同期大幅减少24.95%,使得报告期内毛利率5.57%,较去年同期提高1.47个百分点,最终实现营业利润7980.98万元,较去年同期大幅增长47.82%。
   
土地资源增值空间巨大,非经营性损益贡献3.67亿元利润。公司目前在全国拥有727万平方米土地资源,其中自有权益性土地约450万平方米,大部分土地分布在东部一、二线城市,均位于交通便利的物流园区或产业集中的工业园区,按东部地区综合用地5000元/平方米的均价计算,公司权益性土地具有225亿元在开发价值。
   
另外,公司受益地产转让及土地拆迁,报告期内转让旗下位于天津市河东区部分土地资源获利2.32亿元,并接受天津市北辰区土地拆迁补偿1.11亿元,最终报告期内以土地资源转让及补偿为主的非经营性损益为公司贡献3.67元净利润,占整个净利润的85.35%。
   
政策推动混改,国企转型之路成看点。自十八届三中全会提出国企改革以来,今年中央又提出要加快国企改革试点。公司控股股东中国诚通作为本次混改试点单位,对旗下企业逐步放开经营管理。作为中国诚通旗下唯一A股上市物流平台,公司2015年底引入物流地产巨头普洛斯为第二大股东,今年继续推进物流转型之路,有望借助普洛斯在物流地产方面丰富经验,充分利用现有土地资源,向现代物流仓储转型。
   
维持盈利预测,维持增持评级。报告期内公司业绩基本符合预期,维持盈利预测,我们预计2016年至2018年净利润分别为7.38亿元、7.55亿元、7.81亿元,EPS分别为0.34元、0.34元、0.36元,对应现股价PE为25倍、25倍、23倍。维持增持评级。